券商中國
劉敬元
2025-02-01 08:22
在日前舉辦的第17屆中國投資年會·有限合伙人峰會上，基石資本董事長張維在會上發(fā)表題為《抓住技術(shù)革命與國產(chǎn)替代的雙重機會之窗》的主旨演講。張維表示，大國博弈疊加第四次工業(yè)革命，中國科技產(chǎn)業(yè)正迎來技術(shù)創(chuàng)新與國產(chǎn)替代雙重機會之窗，二者相結(jié)合，將賦予中國科技產(chǎn)業(yè)前所未有的發(fā)展機遇。
張維指出，硬科技是長達十年、二十年的投資主題，基石資本近幾年也在半導(dǎo)體、智慧汽車與機器人等產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈布局，投資規(guī)模達到百億級別。在中美對峙、科技封鎖的大背景下，將進一步迫使中國在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，進一步迫使中國以舉國體制解決創(chuàng)新問題。同時，當(dāng)一項投資吻合科技進步趨勢和政策引導(dǎo)的雙重影響時，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財務(wù)模型。這就是今天基石資本大力投資硬科技的重要底層邏輯，也是探討雙重機會之窗的大背景。
抓住技術(shù)創(chuàng)新的機會之窗
著名演化經(jīng)濟學(xué)家卡洛塔·佩雷斯曾從技術(shù)革命的角度來研究后發(fā)國家的趕超。她根據(jù)技術(shù)的成熟程度把產(chǎn)品及其技術(shù)的生命周期分為導(dǎo)入期、早期增長、后期增長和成熟四個階段，從激進創(chuàng)新到增量創(chuàng)新，再到最后成熟。
佩雷斯認(rèn)為，趕超最重要的時間窗口在新技術(shù)剛剛導(dǎo)入的時候，此時出現(xiàn)了新技術(shù)的機會之窗。因為新的技術(shù)把所有參與者都拉回同一起跑線，給予了后發(fā)國家踏上新的浪潮之巔的機遇。
張維以汽車產(chǎn)業(yè)舉例。中國企業(yè)在進入燃油車領(lǐng)域的時候，燃油車已經(jīng)發(fā)展了上百年，是非常成熟的技術(shù)了，領(lǐng)先國家在發(fā)動機、變速箱以及底盤等核心技術(shù)上積累和建立了高高的專利壁壘、強大的生產(chǎn)能力和海量的know-how，中國企業(yè)經(jīng)過幾十年的努力，依然無法望其項背。中國的汽車產(chǎn)業(yè)也選擇了繞過去，發(fā)展新能源車，并且在新能源車發(fā)展的第一階段就進入，成功地抓住了新的產(chǎn)業(yè)機遇。于是傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)的大部分專利就成了廢紙。
他指出，這種機會之窗對實現(xiàn)趕超具有更為重要的意義。因為新技術(shù)方興未艾，擁有巨大的增長潛力和創(chuàng)新回報，而且大局未定，各路英雄都有逐鹿天下的機會。
“我們現(xiàn)在正處于第三、第四次工業(yè)革命的轉(zhuǎn)換期，也就是新舊范式轉(zhuǎn)換期，抓住第四次工業(yè)革命的機會之窗，對我們產(chǎn)業(yè)升級來說，是至關(guān)重要的。中國的人工智能、量子技術(shù)、新能源汽車、光伏等產(chǎn)業(yè)也在新范式的浪潮中進入了全球第一陣營?！睆埦S說。
國產(chǎn)替代的機會之窗
除了技術(shù)創(chuàng)新的機會之窗，還有一種機會之窗，發(fā)生在技術(shù)的成熟期。張維表示，這一類機會之窗，簡單理解，就是后發(fā)國家的國產(chǎn)替代。對于成熟技術(shù)，后發(fā)國家可以基于比較優(yōu)勢，依靠技術(shù)引進和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，實現(xiàn)一定時期內(nèi)的增長。他認(rèn)為，現(xiàn)在以自主創(chuàng)新為基礎(chǔ)、技術(shù)驅(qū)動的新型產(chǎn)替代的機會之窗也極為重要。
張維認(rèn)為，現(xiàn)在中國大量平庸的半導(dǎo)體企業(yè)也開始具備巨大的投資價值。除了半導(dǎo)體，中國還有許多第三次工業(yè)革命的短板要補，比如操作系統(tǒng)、工業(yè)軟件等等。所以還有一個機會，就是把美國人已經(jīng)做完的東西，用我們的方式，重新做一遍。這一類機會之窗在歷史上是絕無僅有的，而它本來是不存在的。
同時，張維指出，國產(chǎn)替代與技術(shù)創(chuàng)新也是相輔相成的，兩扇窗合成了一扇門。半導(dǎo)體技術(shù)是成熟技術(shù)，但是智慧汽車和人工智能等新產(chǎn)業(yè)都離不開它，所以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)得以走出第二增長曲線。算力芯片的蓬勃發(fā)展，也讓英偉達的市值超過了英特爾。
重倉技術(shù)創(chuàng)新與新型國產(chǎn)替代
從投資的角度，張維把科技產(chǎn)業(yè)粗略分為兩類，硬科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)。硬科技產(chǎn)業(yè)涉及基礎(chǔ)研究的代際差距，技術(shù)節(jié)點更多、技術(shù)壁壘更高，不是靠補貼和投資便可以在短期內(nèi)追平差距的，如半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)；新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量高但進入門檻相對低，與國外相比我國已經(jīng)實現(xiàn)了同級別競爭的狀態(tài)，甚至已經(jīng)處于領(lǐng)先位置，比如新能源產(chǎn)業(yè)。硬科技面臨的是國產(chǎn)替代的機會之窗，新興產(chǎn)業(yè)面臨的是技術(shù)創(chuàng)新的機會之窗，二者都是基石資本重點布局的方向。
在硬科技產(chǎn)業(yè)方面，最典型的就是半導(dǎo)體，它既是第三次工業(yè)革命中國的短板，也是第四次工業(yè)革命的工具?；Y本在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)了全產(chǎn)鏈布局，重點投資企業(yè)包括韋爾股份、長鑫存儲、格科微等。
在新興產(chǎn)業(yè)方面，新技術(shù)的深度賦能，重要標(biāo)志是從實驗室研究到工業(yè)與商業(yè)應(yīng)用，再到個人運用，信息技術(shù)如此，人工智能亦然。第四次工業(yè)革命的核心是人工智能與萬物互聯(lián)，人工智能從賦能工業(yè)、醫(yī)療、安防，到智慧汽車與人形機器人，未來還將直接走向千家萬戶。此外，基石資本在智慧汽車與機器人產(chǎn)業(yè)進行了全產(chǎn)業(yè)鏈布局，例如商湯科技、云從科技和第四范式等人工智能龍頭，文遠知行、元戎啟行和速騰聚創(chuàng)等智慧駕駛龍頭，以及中創(chuàng)新航、欣旺達等動力電池龍頭。
同時，在被人工智能深度賦能的生命科學(xué)與健康產(chǎn)業(yè)，基石資本投資了邁瑞醫(yī)療等創(chuàng)新醫(yī)療器械企業(yè)，凱萊英等制藥企業(yè)，華恒生物、瑞德林等新興生物技術(shù)企業(yè)，還有普瑞眼科、全億健康等醫(yī)療與健康服務(wù)企業(yè)。
基石資本的產(chǎn)業(yè)鏈投資，一是投資于工具，比如半導(dǎo)體與工業(yè)軟件；二是投資于運用，比如智慧汽車與機器人、生命科學(xué)與健康。張維最后強調(diào)，大國博弈疊加第四次工業(yè)革命，中國科技產(chǎn)業(yè)正迎來技術(shù)創(chuàng)新與國產(chǎn)替代雙重機會之窗，二者相結(jié)合，將賦予中國科技產(chǎn)業(yè)前所未有的發(fā)展機遇。
校對：劉榕枝
