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青島銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 劉曉曙

2025年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有兩大主題值得關(guān)注，即海外的特朗普施政沖擊與國(guó)內(nèi)供需的再平衡。

海外方面，特朗普新政將大概率影響我國(guó)的出口貿(mào)易。有了前車之鑒，我國(guó)會(huì)有一定的手段來(lái)緩沖其影響。保持更加積極主動(dòng)的開(kāi)放戰(zhàn)略,形成更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次的對(duì)外開(kāi)放格局，將有效緩沖上述沖擊。

國(guó)內(nèi)方面，供強(qiáng)需弱制約了我國(guó)經(jīng)濟(jì)正向循環(huán)，需要發(fā)揮“政府+市場(chǎng)”的作用，推動(dòng)供需再平衡。短期內(nèi)，要發(fā)揮“有為政府”的作用，通過(guò)“兩新”“兩重”等一攬子政策持續(xù)全方位擴(kuò)內(nèi)需。長(zhǎng)期看，要發(fā)揮“有效市場(chǎng)”的作用，推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化。

供需再平衡，將是驅(qū)動(dòng)2025年資本市場(chǎng)的主線。債券市場(chǎng)方面，10年期國(guó)債收益率等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率走勢(shì)將取決于“適度寬松的貨幣政策”“超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”等兩股力量的博弈。當(dāng)利率上行力量勝過(guò)下行力量時(shí)，交易邏輯將發(fā)生翻轉(zhuǎn)。股票市場(chǎng)方面，寬松的流動(dòng)性疊加供需再平衡操作，將為股市提供向上的預(yù)期動(dòng)力。投資者可以關(guān)注其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：一是消費(fèi)在擴(kuò)內(nèi)需中的重要性在上升，部分消費(fèi)行業(yè)，特別是IP經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、體驗(yàn)式消費(fèi)等細(xì)分方向，可能會(huì)獲得提振；二是在供給側(cè)優(yōu)化下，蘊(yùn)含巨大市場(chǎng)潛力的新興行業(yè)將持續(xù)受益，比如人工智能、康養(yǎng)服務(wù)等。