中國基金報
李樹超
2025-02-05 14:18
金價，還在新高。
農(nóng)歷春節(jié)假期間國際黃金價格屢攀新高，節(jié)后首個交易日滬金也無意外跟漲突破高點。
2月5日早盤，國內(nèi)期貨市場上黃金、白銀期貨大幅跳空高開，其中黃金期價再創(chuàng)歷史新高，主力合約2504達到670.74元/克，漲幅超過3%。截至上午收盤，滬金主力合約收于669.88元/克，較半年前每克已上漲達100元。
“國內(nèi)貴金屬期貨價格節(jié)后大漲，主要與春節(jié)假期海外以美元計價的黃金價格大漲有關(guān)，驅(qū)動海外黃金創(chuàng)歷史新高的因素有多個方面?！睆V州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇接受證券時報·e公司記者采訪時表示，消息面上，關(guān)稅政策觸發(fā)了黃金的避險買盤。特朗普2月1日簽署行政令，對來自加拿大、墨西哥和中國的進口產(chǎn)品加征10%-25%不等的關(guān)稅。受關(guān)稅政策影響，反映市場恐慌的VIX指數(shù)在2月3日反彈至18.62，此前在1月24日一度跌至14.85，雖然2月4日略微回落至17.21，但依舊高于春節(jié)前的水平。未來關(guān)稅政策可能是市場面臨的年度級別最大的不確定性，存在各種反復(fù)和博弈，不是短期能夠確定的。
同時，關(guān)稅政策刺激了黃金加速流向美國，觸發(fā)倫敦市場現(xiàn)貨黃金供應(yīng)緊張，助長了黃金價格的漲勢。出于對特朗普可能對美國進口黃金加征關(guān)稅的擔憂，黃金市場參與者正在加速將現(xiàn)貨黃金從倫敦運送至紐約的COMEX黃金倉庫。紐約COMEX黃金每日現(xiàn)貨交付量在1月底激增，倫敦現(xiàn)貨黃金市場的黃金租賃利率同樣攀升至2008年以來新高。
此外他認為，當前貴金屬貨幣屬性發(fā)力，央行購金活動強勁。相比比特幣，黃金更能對沖美元信用走弱和全球貨幣體系重構(gòu)帶來的信用風險。相關(guān)機構(gòu)最新估算，去年11月，央行及機構(gòu)在倫敦場外交易市場（OTC）的黃金買盤達到117噸，遠高于此前預(yù)期的46噸。
此外，美國經(jīng)濟通脹預(yù)期提升及地緣風險延續(xù)，也對貴金屬走強形成支撐。
正信期貨近期研報中提及，美國1月ISM制造業(yè)PMI首次站上榮枯線，同時摩根大通1月全球制造業(yè)PMI也重新步入擴張區(qū)間，這又將進一步引發(fā)金融市場對美國再通脹的預(yù)期，但職位空缺人數(shù)意外降至疫情前水平，就業(yè)市場趨于平衡給服務(wù)業(yè)通脹降溫，金融屬性多空交織擾動貴金屬波動。
而近日特朗普在公開場合發(fā)言中聲稱若烏克蘭向美國提供稀土礦供應(yīng)，美國則可能繼續(xù)向該國提供援助，澤連斯基或?qū)⒎浅酚诖?，意味著俄烏沖突的和平解決仍遙遙無期，并有可能被放在中美談判議程之中，同時特朗普聲稱進一步制裁伊朗石油出口，地緣避險需求仍將給貴金屬提供長期利多支撐。
當前貴金屬的強勢走勢依然延續(xù)。
北京時間2月5日早間，倫敦現(xiàn)貨黃金價格繼續(xù)上行，盤中已突破2850美元/盎司關(guān)口，一度沖抵2854.06美元/盎司的歷史高位。
程小勇認為，展望2025年，黃金價格漲勢大概率還將持續(xù)，在國際秩序重構(gòu)，去美化大趨勢下，就算是強勢美元都很難打擊黃金作為對沖美元信用風險的貨幣屬性。而對黃金最大的利空是美聯(lián)儲重啟緊縮的貨幣政策，導(dǎo)致流動性緊張甚至爆發(fā)美元流動性危機，但這種可能性很小。1月美聯(lián)儲暫停加息，并非貨幣政策轉(zhuǎn)向，而是進入觀察期。從需求角度來看，由金融屬性、貨幣屬性和交易屬性延神的投資需求會持續(xù)旺盛，除非全球不確定性大幅減弱，以及出現(xiàn)替代黃金的投資品來對沖各種不確定性。
光大期貨研究所有色金屬總監(jiān)、貴金屬資深研究員展大鵬也表示，春節(jié)假期中黃金延續(xù)了節(jié)前的上漲態(tài)勢，表現(xiàn)強勢，并連創(chuàng)歷史新高，打開新的上行空間。推動因素，一是市場預(yù)期美聯(lián)儲走向?qū)捤傻内厔莶蛔儯欢翘乩势贞P(guān)稅政策將導(dǎo)致全球經(jīng)濟走向不確定性，無論是美元強勢還是美股的高位波動，凸顯了市場的不安以及避險心理；三是此前特朗普承諾的關(guān)于盡快結(jié)束俄烏沖突的承諾徹底破產(chǎn)，地緣政治環(huán)境并未如期改善，這與此前市場預(yù)期有較大出入，對黃金而言也是一大助推。綜合來看，黃金仍將以逢低買入持有為主。
正信期貨研報分析，春節(jié)長假后貴金屬將會受到美國關(guān)稅大棒的擾動，若美國跟三大國的談判進展順利，則黃金面臨階段性的調(diào)整風險，重回高位寬幅震蕩走勢，白銀因受益于全球制造業(yè)復(fù)蘇而有補漲空間，反之，若談判遲遲難以達成協(xié)議，則避險屬性仍將支撐貴金屬震蕩上漲。
不過國信期貨也提示，節(jié)后國內(nèi)市場金價預(yù)計將在補齊外盤上漲缺口后維持偏強走勢，警惕買盤高位獲利了結(jié)后的回調(diào)風險。
校對：彭其華
