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金價(jià)的強(qiáng)勢和全球避險(xiǎn)需求，正促使公募基金經(jīng)理對哪怕數(shù)倍收益的黃金股亦采取強(qiáng)烈的惜售策略。

券商中國記者注意到，開年后長期霸占業(yè)績冠軍的美股科技QDII已在英偉達(dá)、博通、黃金三大因素拉扯下被迅速扔出業(yè)績前50強(qiáng)。

2月6日，金價(jià)更是躍升到2864/盎司，基金經(jīng)理對黃金賽道的挖掘持續(xù)增加，黃金主題基金產(chǎn)品截至目前已躍升到全市場QDII年內(nèi)業(yè)績第二。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，黃金股的低估值以及美股的風(fēng)險(xiǎn)加大，可能促使更多的基金經(jīng)理在倉位中加入黃金類別。最新基金持倉顯示，即便已享受到5倍黃金牛股收益，但明星冠軍基金經(jīng)理依然在限售解禁后采取惜售策略，僅象征性的將倉位減持到符合基金合同規(guī)定，部分明星基金經(jīng)理更是5倍漲幅后大幅度追加黃金股持倉量，并強(qiáng)調(diào)美股AI人工智能芯片科技股的風(fēng)險(xiǎn)加大，也強(qiáng)化了海外投資者對黃金的配置需求。

黃金QDII，業(yè)績遙遙領(lǐng)先

2月6日，黃金價(jià)格再創(chuàng)新高，國際金價(jià)方面，黃金價(jià)格達(dá)到2864美元/盎司，易方達(dá)基金公司旗下的黃金ETF、南方基金旗下的黃金ETF以及博時(shí)黃金等集體走高。其中，易方達(dá)黃金ETF今年以來價(jià)格上漲已接近9%。黃金價(jià)格上漲的背后是全球央行不斷地增持黃金，以及地緣政治和全球經(jīng)濟(jì)不確定因素導(dǎo)致的避險(xiǎn)需求增加。

世界黃金協(xié)會(huì)2月5日發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報(bào)告》顯示，受持續(xù)強(qiáng)勁的央行購金和投資需求增長的雙重驅(qū)動(dòng)，2024年全球黃金需求總量達(dá)4975噸，這一數(shù)據(jù)創(chuàng)歷史新高。此外，數(shù)據(jù)還顯示2024年四季度的中國市場黃金ETF需求轉(zhuǎn)正，流入約150億元人民幣，創(chuàng)下有史以來最強(qiáng)勁的季度表現(xiàn)。

2024年全年，中國市場黃金ETF需求激增，共流入約310億元人民幣，2024年是中國黃金ETF需求最為強(qiáng)勁的一年，中國市場黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)710億元人民幣創(chuàng)歷史新高。這一年，中國市場黃金ETF總持倉大增87%至115噸，也打破了歷史紀(jì)錄。

由于黃金價(jià)格持續(xù)上漲，消費(fèi)者對黃金的購買需求遠(yuǎn)超基金經(jīng)理的預(yù)期，從而為重倉黃金的基金產(chǎn)品帶來超乎尋常的業(yè)績排名。

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者注意到，將英偉達(dá)、博通列為第一、第二大重倉股的某公募QDII開年后曾長期位居業(yè)績冠軍，但由于黃金價(jià)格上漲以及DeepSeek的橫空出世，這一業(yè)績排名格局出現(xiàn)重大變化，相關(guān)美股科技QDII從年內(nèi)冠軍變成虧損，從而在業(yè)績排名前50強(qiáng)中消失。

截至2025年2月6日，黃金賽道基金產(chǎn)品已經(jīng)成為全部公募QDII基金年內(nèi)業(yè)績第一名，易方達(dá)基金公司旗下的易方達(dá)黃金主題人民幣基金截至當(dāng)前的年內(nèi)收益約為7%，而在節(jié)前還在業(yè)績排名上遙遙領(lǐng)先、排名第一的美股科技QDII基金已跌出QDII基金業(yè)績前十，分析人士指出，相關(guān)美股科技QDII基金從開年后的業(yè)績冠軍迅速出現(xiàn)業(yè)績衰落，在很大程度上與英偉達(dá)、博通兩個(gè)超級重倉股的股價(jià)暴跌相關(guān)，這使得公募QDII基金業(yè)績排名格局瞬間大變。

5倍也不想走，明星冠軍黃金股惜售強(qiáng)烈

明星和冠軍基金經(jīng)理們對一些數(shù)倍收益股票的惜售操作，更是暗含了公募對黃金行情的強(qiáng)有力判斷。兩次拿到公募QDII冠軍的明星基金經(jīng)理王士聰，在黃金股票的選擇和倉位策略上就采取了一個(gè)特殊的操作。

王士聰管理的南方中國新興經(jīng)濟(jì)QDII基金在2024年，憑借對老鋪黃金的“超級重倉”獲得了年度QDII冠軍，老鋪黃金單只股票漲幅達(dá)到驚人的5倍，這使得2024年該基金產(chǎn)品的總收益也高達(dá)51.22%，當(dāng)時(shí)，由于基石投資者的股票限售因素，隨著股價(jià)持續(xù)上漲，老鋪黃金這只股票在南方中國新興經(jīng)濟(jì)QDII基金的倉位比例中達(dá)到了驚人的23.54%。

有意思的是，當(dāng)基金經(jīng)理王士聰已從老鋪黃金上獲得5倍的個(gè)股收益，同時(shí)基金經(jīng)理的限售條件也在去年末得到解決，但王士聰并未因此從老鋪黃金上全部抽身而去，他做出符合基金合同條件的一個(gè)具體操作是——僅將老鋪黃金減持到符合公募雙十限制的約定。截至2024年12月末，老鋪黃金的倉位占比從此前最高23.54%降至7.14%，依然是南方中國新興經(jīng)濟(jì)QDII基金最核心的四大股票之一，且老鋪黃金的倉位比例較該基金當(dāng)前第一大重倉股也只少了1個(gè)百分點(diǎn)，這顯示出即便有5倍收益在手，基金經(jīng)理依然對老鋪黃金仍有強(qiáng)烈的惜售心態(tài)。

數(shù)倍收益在手、限售期解禁后不愿意離去的王士聰并不是孤立的堅(jiān)持，另一頭部公募銀華基金也明知老鋪黃金已迅速上漲5倍，仍然愿意繼續(xù)高位加倉，這在很大程度上解釋了，基金經(jīng)理對黃金市場、黃金股票的信心判斷。

證券時(shí)報(bào)·券商中國記者注意到，銀華品質(zhì)消費(fèi)基金經(jīng)理張萍在2024年9月末僅將老鋪黃金作為第六大重倉股，當(dāng)時(shí)持倉約1900萬股。2024年12月末，在股價(jià)上漲5倍后，這只基金高位追加1500萬股，對老鋪黃金的總持倉上升到3495萬股，老鋪黃金一躍成為銀華品質(zhì)消費(fèi)基金的第一大核心股。

黃金賽道基金配置需求激增

美股市場的不確定風(fēng)險(xiǎn)增大以及黃金股票內(nèi)在價(jià)值凸顯，成為公募基金經(jīng)理在A股、港股、美股市場加大黃金持倉的核心邏輯。

諾安全球黃金基金經(jīng)理宋青認(rèn)為，2025年對于黃金價(jià)格繼續(xù)維持樂觀態(tài)度。從最近兩年的黃金需求來看，全球央行購金是最主要的需求來源，也將成為長期支撐黃金價(jià)格的關(guān)鍵力量。全球貨幣體系的分化是全球央行購金的重要推動(dòng)力。另外，地緣政治沖突無法短期結(jié)束，甚至有長期化的趨勢；超出控制范圍的預(yù)期越來越強(qiáng)烈，美國市場的悲觀態(tài)度都是支撐黃金價(jià)格的因素。

永贏黃金ETF基金經(jīng)理劉庭宇認(rèn)為，后續(xù)美國降息的次數(shù)很可能超出市場預(yù)期。全球央行購金是一個(gè)長期趨勢，中國央行時(shí)隔半年重啟購金，其他新興市場國家購金的力度也超出預(yù)期，對金價(jià)的長期中樞形成重要支撐。而全球貨幣政策寬松帶動(dòng)全球?qū)嶋H利率下行，特朗普上任后其政策或引發(fā)二次通脹、赤字率上行和全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升，預(yù)期2025年黃金的上升空間具有很大想象力。在黃金股方面，當(dāng)前黃金股的估值性價(jià)比較高，金價(jià)的上行刺激金礦企業(yè)加大資本開支，產(chǎn)量持續(xù)增長中，2025年黃金產(chǎn)業(yè)公司的業(yè)績可期。當(dāng)前黃金股按市盈率估值已跌至歷史中樞下沿，隱含了過多對于金價(jià)的悲觀預(yù)期，因此若國內(nèi)金價(jià)反彈，黃金股或?qū)⒂瓉砻黠@的估值修復(fù)。

前海開源黃金ETF基金經(jīng)理梁溥森強(qiáng)調(diào)，在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期下，黃金價(jià)格中樞預(yù)計(jì)將持續(xù)提升。另一方面，特朗普的經(jīng)濟(jì)政策和反移民政策將加大通脹壓力，共和黨“橫掃兩院”的情況下可能還會(huì)大幅提升未來十年美國財(cái)政赤字率，且特朗普政策主張“既要又要”但卻沒有行之有效的抓手，可能會(huì)為市場帶來更多的不確定性，疊加美股當(dāng)前估值處于歷史較高水平，美國金融市場不確定性的增加，而黃金又作為重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)繼續(xù)受到各國央行的青睞，有望為金價(jià)提供中長期的重要支撐，同樣可能刺激黃金的抗通脹需求、避險(xiǎn)需求和多元化配置需求。

校對：楊舒欣